騰訊顛簸
日進斗金，營收首次破5000億元，但騰訊股價還是跌了。
下跌還在繼續(xù)。
從2021年2月以來，騰訊股價一路走低。2022年3月15日，騰訊控股股價甚至跌破300港元，下探到297港元/股，幾乎重回2019年，創(chuàng)近兩年歷史新低。相比于2021年年初最高點775港元，騰訊控股股價下跌超60%。
市場信心屢受挫，一份財報卻再次表明騰訊的盈利能力。
2022年3月23日晚間，騰訊發(fā)布的2021年全年財報顯示，2021年全年騰訊實現營收5601.18億元，同比增長16％，這也是騰訊首次跨過5000億元營收大關；全年實現凈利潤2248.2億元，同比增長41％，按此凈利潤粗略計算，相當于日賺6.16億元。不過，該凈利潤統計口徑涵蓋了騰訊諸多投資收益回報，包括處置京東集團股份的收益。
可騰訊這份證明其強大掙錢能力的年報并未得到市場肯定。財報發(fā)布后第一個交易日3月24日，騰訊控股下跌23港元，下跌近6%，收于366港元。3月25日，騰訊控股股價繼續(xù)下跌。截至3月25日午間休盤，騰訊控股下跌6.8港元，跌幅為1.86%，收于359.2港元。
事實上，一年來，整個互聯網公司的股價都低迷。而除了股價波動外，自2022年開年以來，有關互聯網行業(yè)裁員消息頻出，騰訊亦在其中。一名接近騰訊的獵頭曾告訴《中國企業(yè)家》，騰訊進行了人員優(yōu)化，主要集中在CSIG（云與智慧產業(yè)事業(yè)群）與PCG（平臺與內容事業(yè)群）。
財報發(fā)布之際，一名騰訊員工向《中國企業(yè)家》表示：“暫時沒感受到裁員風波，之前所說的裁員主要是一些外包被辭退比較多，另外一些中層的合同是一年一簽，可能面臨較大辭退風險。”
騰訊公司總裁劉熾平在財報會上首次對裁員進行回應：“每年都有員工離職，有時候我們也會控制員工離職的數量?！痹谀承┓呛诵臉I(yè)務中，騰訊的員工數變動將不斷趨于合理。
“目前，互聯網行業(yè)正在遭遇結構性的挑戰(zhàn)和改變，騰訊作為其中參與者也會主動進行調整。”劉熾平表示，“過去，行業(yè)是競爭驅動型，投入較大；現在，相比短期收益大家更關注長線業(yè)務發(fā)展，更健康地投入，尤其是對營銷成本、運營成本和人力成本的優(yōu)化。我們也對虧損業(yè)務進行了成本優(yōu)化動作，以便保持更加健康的增長。”
如今，騰訊的市盈率降至13倍以下，約為谷歌一半，而亞馬遜這一數字則在49左右。但正如劉熾平所說，當互聯網行業(yè)遭遇結構性的挑戰(zhàn)和改變時，或許互聯網企業(yè)就要進入估值體系的“重新定義”，而騰訊正在持續(xù)經歷顛簸期。
誰在替騰訊賺錢？
2005年，騰訊敲開一扇新財富大門。QQ游戲門戶網站最高同時在線用戶達到200萬名，刷新了紀錄。由QQ秀、QQ寵物等游戲業(yè)務構成的互聯網增值服務收入增加了79.2%至7.867億元，占全年總營收14.264億元的61.2%。
在網易和盛大的雙重夾擊中，騰訊初嘗進軍游戲帶來的報償。從QQ的“衍生物”及34個休閑迷你游戲開始，騰訊宣布將繼續(xù)加大游戲投入，以PC端為主要陣營，由此開啟了節(jié)節(jié)高升的“復利”傳說。在后續(xù)的財報中，游戲成為騰訊的現金奶牛。
此次財報亦不例外：增值服務業(yè)務年度的收入同比增長 10% 至人民幣 2916 億元；本土市場游戲收入增長 6% 至人民幣 1288 億元，國際市場游戲收入達455億元，同比增長31%，共計占總營收的31%。
從游戲業(yè)務來看，騰訊依舊穩(wěn)中有進。除開游戲外，騰訊在過去十年間，用圍繞著游戲、文娛等領域的投資，換來了更高的生態(tài)壁壘和現金回報。
來源：視覺中國
據企查查統計，近十年騰訊公開對外投資1175起，披露總投資金額超萬億，為12759.3億元，參投項目共925個，這些投資也為騰訊帶來了一年上千億的利潤。
財報顯示，騰訊2021年處置及視同處置收益約為1180.51億元，其中包括處置京東集團股份收益780億元，也包括對旗下一家游戲公司的會計政策變更產生收益116億元，對搜狗的私有化產生的收益38億元等。
對于上市公司的減持，騰訊公司首席戰(zhàn)略官James Mitchell回應說，集團以往有八成的投資屬于私營公司，目前投資組合有一半價值來自上市公司。定期減持其他上市公司股份是正常安排，可為私營投資公司項目提供發(fā)展資金。
把“半條命”交出去后搭建的投資體系，讓騰訊變得愈發(fā)龐大。
據企查查統計，2021年，騰訊對外投資257起，同比增長59.6%，披露投資金額2007.87億元，同比增長8.1%。2021年，騰訊的投資數量仍大幅增長，但披露投資金額增長幅度較小，下半年增速低于上半年。從賽道分布來看，文娛、企業(yè)服務占據了半壁江山。
值得注意的是，由于商業(yè)支付金額增加，騰訊金融科技及企業(yè)服務業(yè)務正在成為新的收入支柱。2021年，該業(yè)務年度收入同比增長 34% 至人民幣 1722 億元，占總收入的32%。不過，其收入成本也為三大業(yè)務之首，達1207.99億元，占總收入成本的70%，而云業(yè)務依舊處于虧損狀態(tài)。
裁員風暴中的云業(yè)務
有投資人認為騰訊的核心始終是社交，游戲的收益也可以看作是變現手段。但對于騰訊而言，其早把目光從to C挪向to B。
2018年，騰訊進行了史上第三場組織架構調整，“930變革”成立CSIG，將騰訊各個事業(yè)群to B的團隊、業(yè)務和能力都整合到一起，為to B戰(zhàn)略開了新窗口。
隨后，騰訊無論在戰(zhàn)略高度上，還是其余業(yè)務的配合上，都體現出對CSIG的支持。據IT桔子統計，騰訊在2018年之前沒有投過與“先進制造”相關項目，但在2019年開始涉足投資這一領域，且項目數每年遞增，2021年同比增長75%。
雖然從目前來看B端業(yè)務還并非營收支柱，但騰訊依舊堅定投入。
2021年全年，騰訊研發(fā)投入同比增長33%至518.8億元，研發(fā)支出在營收中的占比為9.3%，為歷史最高。騰訊官方表示，研發(fā)投入主要集中在服務器、操作系統、芯片和SaaS等領域。從研發(fā)支出的分布來看，B端業(yè)務占了大頭。
再來看看云業(yè)務。騰訊財報2020年后便未披露騰訊云收入及增速，不過，根據調研公司Canalys 最新發(fā)布的數據，2021年中國云基礎設施服務市場規(guī)模達到274億美元，其中阿里云依然穩(wěn)坐第一，占比為37%，華為以18%名列第二，騰訊云的份額從14.9%上升至16%。由此可粗略推算，2021年騰訊云的收入大概為43.84億美元，約280億元人民幣。
來源：視覺中國
和騰訊5000多億元的營收相比，云業(yè)務280億元的收入可謂九牛一毛，和老大阿里云2021自然年792億元的營收相比也差距不小，但這塊業(yè)務代表著互聯網大廠的未來，騰訊不得不爭。何況Canalys的數據還顯示，騰訊云2021年的增速為55%，略遜于華為云的67%，但與阿里云30%的增速相比依然強勁。在2021年第二季度，騰訊云的增速甚至達到92%。在阿里云增速放緩時，騰訊云或有趕上的可能。
數據不會說謊。C端流量見頂后，云業(yè)務在大廠各業(yè)務板塊中的比重逐年增加，實現了階躍式發(fā)展。不過，中國的云服務行業(yè)的競爭非常激烈，各家廠商為了取得更大的市場規(guī)模，提供了更大力度的價格折扣以及更多定制化服務，這些都會導致云計算廠商利潤率下降，甚至出現負利潤率。這或許也是騰訊云業(yè)務虧損的原因之一，也是CSIG雖然高歌猛進但仍需裁員增效扭虧的原因之一。
劉熾平在財報電話會上表示，當B端業(yè)務達到一定規(guī)模時，騰訊就可以將自己研發(fā)的產品重復提供給不同客戶，以提高利潤率，同時向既有客戶推薦騰訊的平臺服務（PaaS），其利潤率高于基礎設施服務（IaaS）。
此外，他還表示，從C端業(yè)務向B端的轉型過程，以及究竟何時to B業(yè)務才會成為集團利潤的核心支柱，需要較長一段時間。C端與B端業(yè)務相輔相成，中國to C的互聯網增值收費模式同樣適用于B端，兩者之間不存在博弈關系。
下一個十年
除開對產業(yè)互聯網的重視，騰訊還正在布局“全真互聯網”。
2022年初，36氪報道稱，騰訊擬斥資26億~27億元收購2017年成立的游戲手機公司黑鯊科技，交易完成后，這家公司的業(yè)務重點將從游戲手機轉向VR設備，為騰訊提供VR硬件入口，其將完整并入平臺與內容事業(yè)群（PCG）。
雖然至今仍未有確定的收購消息，但《中國企業(yè)家》在招聘網站上發(fā)現，黑鯊已經發(fā)布幾十條有關VR業(yè)務的崗位：VR顯示系統專家、VR相機系統工程師、VR視覺工程師等。
騰訊員工表示，目前內部關于VR的討論非常多，并有專門的團隊在做探索。目前，騰訊也在招聘VR引擎開發(fā)、客戶端測試組長等職位。
憑借著元宇宙概念大火，VR正在成為最接近的元宇宙入口之一，而對其嘗試探索又主要集中于游戲方面。從利潤上來看，騰訊已經是全球最大的游戲公司，對于核心業(yè)務，騰訊當然不能丟失主動權。
老對手字節(jié)跳動也正在通過收購、挖人等方式積極布局“元宇宙”。
一位接近字節(jié)跳動的行業(yè)內部人士曾告訴《中國企業(yè)家》：“這些年字節(jié)跳動和騰訊都積極在游戲領域布局，要么投資，要么收購，國內眾多游戲廠商也有不少選擇站隊騰訊系或字節(jié)系?！?
“我覺得阿里的護城河沒有騰訊的寬，但今日（今日頭條）的出現讓人覺得騰訊的護城河也沒那么寬了。投資確實很難?！倍斡榔綄Ⅱv訊作為港股里其能看懂的好公司之首，并計劃每下跌10%加一次倉。3月9日，他在雪球上這樣說道。
2021年被外界稱為中國反壟斷“大年”，互聯網企業(yè)的規(guī)范發(fā)展成為行業(yè)新命題。下一個十年會怎樣依然未知，從目前來看，騰訊依舊日進斗金，是中國最掙錢的互聯網公司。
參考資料：
《賣京東賺近800億后，騰訊依然持有近萬億市值股票》，第一財經
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